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东方财富证券配资www.hgt56.com.cn 固收市场有望延续慢牛行情——2020年太平基金固定收益市场展望

2020-04-20 15:53:09 海通证券配资www.k81.com.cn 已读

明年如何进行大类资产配置?无论对于机构,还是对于个人,意义都十分重大。特别是在全球资本联动、宏观经济形势日益变化的背景下,如何把握宏观经济波动,充分利用大类资产配置获得最优收益,成为投资者的重要考虑方向。未来哪种资产更具有投资价值?明年具体什么产品更值得配置?

一、从大类资产配置角度来看,债券在经济下行周期表现更好

从投资时钟角度,我们可以发现,未来随着中国经济增速放缓,货币政策逐步宽松,债券市场的相对表现将愈加突出,具有投资价值。大类资产配置作为投资中的“灯塔”,有实证发现,大类资产配置决定了基金过往投资收益的90%,不同基金之间的业绩差异大约可由大类资产配置决定。可见大类资产配置研究对投资的重要性。在具体的实际操作中,美林投资时钟作为经典理论广为流传。它把经济周期划分为衰退、复苏、过热、滞胀四个阶段,并根据实践经验可以发现:衰退期,债券表现最好,大宗商品最差;复苏期,股票表现最好;过热期,大宗商品表现最好;滞胀期,现金表现最好。经济下行期,相对来说,债券更具有配置价值。

二、从实际经济基本面和资金面来看,债券有望迎来长期慢牛行情

具体来看,经济基本面和资金面是影响债市收益表现的最重要的两个因素。经济下行、货币宽松是债市牛市的基础,通过对债券的主要影响因素的分析可以判断未来债券的投资机会。

1)全球经济增速放缓,经济增长动能不足,新一轮流动性宽松周期开启。金融危机后,全球经济回落,各国央行货币政策大幅宽松,进入低利率甚至负利率时代。近期随着经济结构的分化,各国PMI重新回落,全球进入新一轮的降息阶段,2019年已有40多个国家进行降息。经济内生动力不足,未来降息与扩表仍是主流。在这种背景下,相对高收益的中国债券市场是全球追求稳定收益基金的重要选择。

2)国内经济增速呈长期缓慢下行态势,未来经济增速可能不断下台阶。2020年中国经济将面临着经济增长模式转化下的经济增长压力和寻求新动能压力。

短期来看,三驾马车疲软,消费低迷,经济承压。首先,投资对GDP的拉动长期趋势不容乐观,短期亦难有起色。制造业投资受出口和PPI下行制约;随着新开工的下滑、棚改退坡对三四线销售的拖累、以及融资渠道的收紧,房地产投资形势依旧严峻;基建投资,在专项债新规支持下有望持续回升。但地方政府财政吃紧,严控地方隐性债务延续,基建投资回升空间有限,难以对冲房地产投资的下行。其次,消费对GDP拉动最高,但拉动效果持续走低。中国汽车经过2001-2010年10年的高速增长,目前进入常态化低增速阶段。在汽车的低速推动下,消费持续低迷。最后,净出口对GDP拉动最小,世界经济见顶回落叠加贸易摩擦关税的滞后影响,出口压力较大。

长期来看,随着中国人口红利时代的慢慢消失,房地产不再作为短期经济刺激的手段,中国需要寻求新的经济增长点。2016年至今的三去一降一补结构性供给侧改革,开始转变中国的增长模式,但结构性问题调整尚需时间。

3)物价对货币政策掣肘是短期影响,未来降准降息仍有空间。2019年大型存款类金融机构存款准备金率从14.5%下降到13%,1.5个百分点;贷款合约“换锚”,LPR取代贷款基准利率成为贷款合约定价的锚。2019年LPR利率从4.31%下降到4.15%,并于11月5日下调1年左右时间未调整的MLF利率。在经济下行压力下,2020年中国货币政策仍有调整空间,降准降息仍可期。

近期的猪价对货币政策有一定的掣肘,但货币政策仍有放松空间。一方面,11月在CPI快速上涨之际,央行仍然选择继续降息,表明央行对稳增长的诉求,物价变动不会影响货币宽松方向;另一方面,此次物价的上涨更多是结构性因素,不具有持续通胀的基础,PPI连续负增长、核心CPI回落。未来货币政策将继续加大逆周期调节,资金利率仍有下行空间。

所以,从基本面、政策面和情绪面来看,都利好债券市场,债券市场有望延续慢牛行情。

三、明年什么类型债券更具有投资价值?

从债券品种来看,我们看好以下几个品种:1)利率债长期具有投资价值,尤其是在海外低利率甚至负利率环境下是非常稀缺的优质资产。2)中高等级信用债仍具有配置价值,未来市场流动性有望继续释放,中高等级信用利差也将继续维持在低位,随着宽信用政策的逐步落地,市场风险偏好有望提升,信用债需求也会回暖。3)转债具备布局机会,目前政策支持转债融资,审核上市速度加快,随着转债供给在不断增加,明年市场结构也在不断优化,个券选择的空间较大。目前转债整体估值处于合理水平,未来市场反弹转债会双重受益于正股反弹和溢价率走阔带来的超额收益。

明年太平基金固收团队会深度挖掘固收类资产的投资价值,推出一系列公募固收类产品,满足不同客户风险收益特征的需求,为份额持有人谋求利益。太平基金固收团队成员均具有丰富的固收投研经验,注重控制净值回撤,提高产品抗周期能力,努力实现管理资产的增值。明年太平基金将基于优秀业绩产品的基础上做产品延伸和升级,敬请投资者期待。

(作者甘源任职于太平基金。本文所述观点仅供参考,不构成具体投资建议及承诺。基金投资有风险,请投资者根据自身风险承受能力、投资目标谨慎投资。)

(此文不代表第一财经观点,系出于传递商业资讯目的刊登。)

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太平基金固收市场

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